Q1. 훌륭한 기업이라는 가정 하에, 사이클의 고점이라고 생각해도 팔지 않고 무한정 보유할 것인가요? 아니면 다음 하락 사이클을 예상하고 모두 정리 후 주가 하락을 기다릴 것인가요?

A1. 저는 시장의 방향을 예측하지 않습니다. 하워드 막스도 사이클을 분석하는 이유에 대해서 시장을 예측하려고 하는 것이 아니라 시장의 위치를 알기 위함이라고 말했습니다. 둘은 전혀 다릅니다. 현재 상황을 확인하고 지금 내가 무엇을 할 수 있는지를 아는 것과, 현재 상황을 바탕으로 미래에 일어날 일을 예측해서 미리 움직이는 것 말입니다. 전자는 여러 가지 경우의 수 중에서 가장 합리적인 의사 결정을 내리는 방식입니다. "시장 사이클이 상당 수준 올라와 있고, 내가 가진 주식도 가치보다 비싼 가격에 거래되고 있어."처럼 사실을 나열합니다. 사실을 바탕으로 투자자는 포트폴리오에서 주식 비중을 축소시킬 수도 있고, 증가시킬 수도 있으며, 아무것도 하지 않을 수도 있습니다. 그러나 후자는 "시장이 하락할 것 같으니 서둘러 포지션을 줄여야겠어."라고 말하는 식입니다. 어림짐작이 발동해서요. 현재 사실을 바탕으로 현재에 대한 판단을 내리는 것과 미래에 대한 판단을 내리는 것은 전혀 다릅니다. 불이 났을 때 소화기를 들고 불을 끄는 것과, 불이 날 것 같다고 미리 소화기를 들고 마구잡이로 뿌리는 것이 다른 것처럼요. 

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시장 사이클이 고점이라고 해서 반드시 시장이 반대 방향으로 돌아선다는 의미는 아닙니다. 그 기간은 서브 프라임 사태 직전처럼 수년 동안 지속될 수도 있습니다. 자...