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양영빈
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GDP 시리즈 6: GDP Accounting 성분별 분석

GDP Accounting은 GDP를 구성하는 성분들이 GDP 성장률에 기여한 바를 나타내는 방법 중 하나입니다. 예를 들어 GDP가 5% 성장했을 때 소비는 2% 포인트, 투자는 3% 포인트, 재정지출은 3% 포인트, 순수출은 -3% 포인트 기여했다고 이야기합니다.  이런 방식으로 GDP 성장률을 분해해서 보는 것은 경제학에서 자주 볼 수 있으며 애틀란타 연준의 GDPNow를 보면 다음처럼 GDP 기여분을 발표합니다. 윗 부분 차트는 3분기 GDP 예상에서 부문별 기여도를 나타냅니다. 아래 부분 차트는 지난번 GDPNow 발표 대비 최근 발표에서 변한 것을 보여줍니다. 위 차트를 보면 소비는 1.19% 포인트, 투자는 0.80% 포인트, 정부 재정 지출은 0.40% 포인트, 순수출은 -0.54% 포인트 기여를 했고 GDPNow  예상치는 1.8%(=1.846%)였습니다. https://alook.so/posts/xltJrYw GDP 시리즈 1: 무역적자 = GDP...
경제/소비자
양영빈
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GDP 시리즈 5: 무역수지 적자와 이에 얽힌 편견들

자타가 공인하는 G2인 미국과 중국의 무역 전쟁이 바이든 대통령의 선제적 관세 인상으로 다시금 중국을 압박하고 있습니다. 중국의 불공정 무역관행 개선 요구와 미국의 안보를 지키기 위한다는 구실로 바이든 행정부는 이번에 관세 인상을 단행했는데 어떤 이유를 대더라도 본질은 보호무역주의로 회귀임에 틀림 없습니다.  이미 사려 깊은 언론과 학계에서는 보호무역주의의 폐해에 대해서 많은 지적이 있었지만 매우 강력한 의미를 내포하는 “무역수지 적자”라는 표현 앞에서 정치 논리가 경제 논리를 압도하고 있는 상황입니다.  여기서는 대니얼 그리스월드(Daniel Griswold)의 2023년 발표한 글, 세인트루이스 연준의 브라이언 라인볼드(Brian Reinbold), 이원(Yi Wen)의 2018년 글과 미국의회연구서비스(Congressional Research Service)의 2020년 글을 같이 참조해 무역수지 적자와 이에 얽힌 편견을 자세히 살펴 보겠습니다.  NAFTA(the ...
경제/소비자
양영빈
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연준 데이터 사용법 05 MoM, QoQ, YoY, Annual Rate, SA, NSA,

 연준에서 발표하는 자료들을 보면 전월대비(MoM, Month over Month), 전분기대비(QoQ, Quarter over Quarter), 전년대비(YoY, Year over Year)로 나누어서 볼 수 있다. 소비자물가지수(CPI)는 월별로 발표하므로 전월대비(MoM)와 전년대비(YoY)를 주로 본다. GDP는 분기마다 발표하므로 전분기대비(QoQ)와 전년대비(YoY)를 주로 본다. 데이터의 성격에 따라 연율화한(Annual Rate) 값을 보기도 한다.  1.    CPI  흔히 CPI는 헤드라인 CPI와 근원 CPI로 나누어서 본다. 헤드라인 CPI는 전체 물가지수를 말하고 근원 CPI는 물가지수를 구성하는 상품 중에서 계절성, 지정학적 갈등 같은 요인에 큰 영향을 받아 가격 변동성이 큰 에너지, 식품을 제외한 물가지수다.  CPI는 미국 노동 통계국(BLS, Bureau of Labor Statistics)에서 발표한다. 노동 통계국이 CPI를 발표할...
경제/소비자
양영빈
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재무부의 분기별 자금 조달 계획 3/3

6.    순발행 계산 A.  총발행 DTS의 월별 총발행(Issues)을 통해 구한다. B.  만기도래  DTS의 월별 만기(Redemptions)을 통해 구한다 C.  순발행은 총발행에서 만기도래 물량을 뺀 값이다. 만기도래 물량은 재무부 DTS(Daily Treasury Statement)를 통해 구한다. [그림 3 재무부 DTS 설정] 참조 그림 16 순발행 7.     QT 물량 계산 A.   QT 물량 계산은 약간 복잡하다. 연준은 달력일로 계산하지만 재무부는 결제일로 계산하는 차이가 있기 때문이다.  B.   연준의 QT 계산 1월에 연준이 보유한 장기국채 만기 도래는 $53.4bil(TIPS 원금 변화 포함)이다. 따라서 연준의 월 목표인 $60bil에서 $6.6bil이 모자라게 되며 이것은 단기국채를 QT에 쓰게 된다. 2월은 장기국채 만기 도래 금액이 $60bil을 넘어 문제가 없다. 3월은 장기국채 만기 도래가 $44.8bil이어...
경제/소비자
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양영빈
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재무부의 분기별 자금 조달 계획 2/3

DTS 활용 사례 트위터에서 활발하게 활동하는 @dharmatrade는 DTS 자료를 활용해 국채 순발행 금액의 추이를 보여주는 ps1 파일을 만들었다. https://gist.github.com/dharmatech에는 그가 작업한 다양한 파이썬, ps1 파일들을 공개하고 있다. 국채 순발행, 은행의 미실현 손익, 은행의 레버리지 비율 등 방대한 작업을 해 놓은 것이 있다. 다음은 그가 작업한 UST_YDT.ps1 파일(회계연도별 순국채발행을 보여줌)을 살짝 변경한 것이다. 실행하면 이 파일이 있는 곳에 CSV 파일이 저장되게 변경했다. https://drive.google.com/file/d/1ynhO2pRlDqfdjF2Q6Y2ONltuxACUWVcs/view?usp=sharing 다음은 이 파일을 실행했을 때 나온 결과다. UST_YDT.ps1 파일을 편집기로 열어 16번째 행의 $date = ‘2022-10-01’의 날짜를 변경하면 원하는 기간의 국채 순발행 ...
경제/소비자
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재무부의 분기별 자금 조달 계획 1/3

재무부 QRA(Quarterly Refunding Annonucement)를 어떻게 볼 것인가? 미국 재무부는 분기말이 지나고 한 달 후에 QRA 1차, 2차를 발표한다.  QRA 1차에서는 Market Borrowing(재무부 자금조달) 크기를 발표하고 하루를 건너 QRA 2차에서는 자금조달의 구성을 발표한다. 지금처럼 재무부가 국채를 많이 발행한 상황에서는 QRA 내용에 따라 시장은 민감하게 반응하는 편이다. 재무부가 자금조달을 할 때 장기국채를 많이 발행하면 시장이 소화해야 할 부담이 커진다. 장기국채는 만기가 길어 만기까지 금리위험 등의 리스크에 노출되기 때문에 이러한 리스크를 보상하기 위해서는 아무래도 가격이 낮아야 시장이 국채를 매입할 유인이 생긴다. 가격이 낮다는 것은 국채수익률이 높다는 것을 의미한다.  국채수익률이 높아지면 일반적으로 주식 같은 위험자산에 대한 매력이 떨어진다. 따라서 QRA는 재무부의 자금조달 총액뿐만 아니라 자금조달 구성을 보여주...
경제/소비자
양영빈
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현대 자본주의 은행(금융)의 역할 - 06 R.I.P. 통화 승수

중앙은행은 은행에게 지급준비금을 공급하고 은행은 초과지급준비금을 대출한다는 논리를 따르게 되면 중앙은행은 은행의 대출을 1차적으로 한정하는 매우 강한 권능을 가지게 됩니다. 이러한 논리에 의해서 나온 개념이 그 유명한 통화승수(Money Multiplier)입니다.  통화승수는 아주 간단히 이야기한다면 경제 전체의 통화량(보통 현금 통화와 예금의 합인 M2)를 지급준비금으로 나눈 값입니다. 다음은 세인트루이스 연준의 연구원이 2021년 9월에 작성한 글입니다.  Teaching the Linkage Between Banks and the Fed: R.I.P. Money Multiplier “은행과 연준의 연결을 어떻게 가르칠 것인가: 통화승수여 고이 잠드소서”라는 제목으로 통화승수가 더 이상 의미가 없다는 것을 이야기합니다.  글의 첫 머리에서는 파월 의장이 2021년 2월 의회 통화정책 보고에서 했던 증언을 인용합니다.  Well, when you and...
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현대 자본주의 은행(금융)의 역할 - 05 은행은 지급준비금을 대출하는가?

은행의 대출을 설명할 때 가장 흔한 오류중의 하나는 은행이 초과지급준비금을 대출한다는 생각입니다. 필요지급준비금은 간단히 이야기하면 은행의 예금에 대해 혹시 모를 인출에 대비하기 위해 은행이 보유하고 있어야 하는 최소 현금을 의미합니다. 초과지급준비금은 필요지급준비금을 초과하는 금액입니다. 지급준비율이 10%이고 예금이 100억이라면 필요지급준비금은 10억입니다. 그런데 은행이 지급준비금으로 15억을 가지고 있다면 초과지급준비금은 5억이 됩니다.  초과지급준비금이 5억이면 은행은 이 현금을 마음대로 대출할 수 있을까요? 앞에서 살짝 언급했듯이 현재 자본주의 금융은 민간-은행, 은행-중앙은행의 이중구조로 이루어집니다. 민간-은행은 1층이고 은행-중앙은행은 2층이라고 봐도 무방합니다. 민간 사이의 거래에서 화폐는 은행의 대차대조표 부채에 있는 예금입니다.  주택을 구매하려는 A와 주택을 판매하려는 B의 거래는 은행이 자신의 대차대조표를 확대함으로써 또는 신용을 창조함으로...
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현대 자본주의 은행(금융)의 역할 - 04 크루그먼(Krugman)의 은행 신용창조 설명

폴 크루그먼 교수는 그의 저작 경제학 기초(Essentials of Economics, 3rd edition)의 16장에서 신용창조를 설명합니다. 특이한 것은 크루그먼의 설명에서 은행의 모든 대출은 현금으로 이루어진다는 것을 가정한다는 점입니다. 다음은 사일러스(Silas)라는 고객이 은행(First Street Bank)에 침대 밑에 숨겨둔 현금 1000달러를 예금하고 은행이 마야(Maya)에게 900달러를 현금으로 대출하는 과정을 나타냅니다. 사일러스가 은행에 예금한 현금은 그대로 은행의 지급준비금 증가와 예금 증가로 나타나며, 지급준비율을 10%르 가정하면 First Street Bank는 마야에게 최대 900달러를 현금으로 대출합니다. 지급준비금을 현금으로 바꾸고 그것을 대출로 마야에게 지급하므로 First Street Bank의 대차대조표 자산은 구성만 변합니다(지급준비금→대출). 부채항목의 예금에 변화가 없는 것은 현금으로 대출했기 때문입니다.  한편 마야는 대...
경제/소비자
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양영빈
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현대 자본주의 은행(금융)의 역할 - 03 미쉬킨(Mishkin)의 은행 신용창조 설명

미쉬킨(Mishkin)은 화폐금융론의 대가입니다. 대학에서 화폐 금융론을 배우면 십중팔구 미쉬키 교수의 역작인 The Economics of Money, Banking, and Financial Markets(EMBF)을 교과서로 삼아 배우게 됩니다. 여기서는 EMBF 11번째 판을 기준으로 미쉬킨 교수의 신용창조론을 살펴 봅니다.  EMBF pp. 323-329에는 미쉬킨 교수의 신용창조론이 상세히 나타나 있습니다. 미쉬킨은 제일 처음에 연준이 First National Bank(FNB)가 보유한 증권을 매입하는 것으로 시작합니다. 연준이 은행으로부터 증권을 매입하면 연준의 대차대조표는 자산에서는 증권이 부채에서는 지급준비금이 늘어납니다.  FNB가 연준에게 증권 매각을 하기 전에 초과지급준비금은 0이라고 가정해 봅니다. 연준의 증권매입으로 그 다음 FNB는 늘어난 지급준비금(+100)에 대응해서 차입자 1에게 대출을 합니다. 여기서 대응해서라는 표현을 주목해야 합니다...
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